小甜甜去世的啟示

在報紙上見到龔如心去世的消息, 本來並没有太過去留意, 畢竟只是香港又一個孤寒的有錢人去世而已. 之後幾天, 看了更多關於她的報導, 特別是她留下了超過四百億, 甚至有傳聞一千億的遺產. 可能會全部捐贈慈善機構之後, 開始對她改觀, 但同時覺得她雖然有錢, 但命運坎坷, 錢完全没有為她帶太多好處. 相反錢令她失了丈夫, 家族反目, 官司纏身, 百病叢生. 而且是在晚年一個人孤獨地去面對一大串的問題,很可憐!

當我們還在為不够錢而煩惱時, 有人有錢郤没有時間去使,更痛苦. Monkey認識一位老人家做了幾十年會計師. 無兒無女, 平時非常節儉. 物業加上股票等資產都有幾千萬. 到了晚年患重病時, 他都知道時日無多, 平時一向去東區醫院看醫生的他, 堅持一定要入住養和醫院的幾萬蚊一晚的私家病房. 那是他唯一可以自己使自己錢的方法, 他己到了歇斯底里要花光自己的錢的地步. 但他只花了幾晚就去世了. 而他的遺產, 就被遠房親戚瓜分了.

所以人生真無奈, 年青力壯, 精力充沛時. 要將所有的時間用來賺錢. 無時間去享受人生. 到賺够錢啦, 已經年老力衰. 享受美食, 美色的時間早已流逝. 辛苦賺番來的錢只能傍身, 毫無享受可言.

有時都十分羨慕那些二世祖, 記得多年前, 有次Monkey坐一架滿載乘客的巴士, 經過西繸, 正慶幸自己有位坐時, 見旁邊有架波子(Porsche). 車上的年青男士, 最多二十幾歲. 身邊還坐了一位樣貌姣好的女子. 除了父蔭和中六合彩之外, 我想不到其他原因, 可以年紀輕輕中這樣風光. 可以有充足的時間去享受青春.

雖然命水没有二世祖那麼好, 須要靠自己, 但Money還是本着比上不足, 比下有餘的精神. 努力希望擺脫有錢無時間使的悲慘命運. Monkey有以下幾大目標.

1. 在没有父蔭和六合彩的情況下, 年輕就有錢的機會不大, 但只要努力, 中年發達的時間還是充裕的, 還可以享受一下. 希望不用等到老年.


2. 活在當下, 雖然錢不多. 但在能力範圍之內, 還是可以做自己想做的事情. 無謂為了未知的將來而要委屈自己, 放棄自己應有的享樂.


3. 珍惜眼前人,包括親人和釨朋友. 聽講一個人去世之前, 大多數最記掛的是親人和好朋友. 既然如何, 為何不在有生之年對他們好些呢?


4. 最重要的, 當然是保持強健的體魄. 身體強壯一點, 衰老慢一點, 生命長壽一點. 這樣才能有更多時間享受這美好的世界.

最後祝願小甜甜可以在天國和丈夫團聚, 並早日得到安息.

六合彩的疑惑

一直以來, 以我對於機會率(Probability)的認識, 六合彩是完全隨機的遊戲. 中一個字的機會是7/49. 中兩個字的機會是7/49 x 6/48 =1/56, 7/49 x 6/48 x5/47=5/2632 如此類推. 但本着有試無類的精神. Monkey也寫了幾個程式用來預測六合彩的走勢. 包括了統計預測學和梅花易經. 其中統計預測學主要是用了(Double Exponential Smoothing) 的方法. 把之前在約一百期的開彩數字按由小致大分為六組數字和特別號碼. 然後預測每組數字的走勢. 自從在網站推出後, 純粹是玩玩下的性質,自己並不抱太大期望.

最近因為開了個馬會網上户口, 投注實在太方便了, 所以也試下買一注, 支持一下自己的創作. 結果令自己有些意外.

直到現在Monkey己經投注了四期. 結果如下:
#35 中2.5個字
#36 中2 個字
#37 因為唔係香港所以冇買.
#38 中1 個字
#39 中2 個字

雖然直到現在Monkey投入了四期的投注作為研究基金, 回報仍然是零. 但是四期的結果平均中2個字的, 似乎比理論上電腦票的機率高出許多. 令人開始懷疑六合彩並非完全隨機. 如果真是這樣的話, 那麼就是說, 通過適當的策略和手段, 買六合彩還是有利可圖的.

當然, 四期的數據仍然太少. Monkey會繼續觀察, 和改善模型. 至少希望將我的研究經費賺回來. 無須為了科學而作出犧牲.

蘇澤光為何辭職?

電盈今日公佈業績, 成績令人失望, 但還是在預料之中, 可以理解. 基本上無論是在固網, 收費電視和流動電話的市埸佔有率都有所提升. 以我查看盈利下跌的主因是在流動電話和收費電視的成本也大幅提高. 雖然盈利下跌了, 但電盈仍然和去年一樣派發$0.12的股息, 可見PCCW仍然現金充裕. 同時高的成本主要是PCCW去年努力不惜功本強佔市場. 以本傷人是PCCW典型的手法, 而且一向相當成功.

唯一令人意外的是在公佈業績的同一天, 行政總裁蘇澤光也馬上宣佈辭職. 以事件時間上的短絀和敏感程度, 可以肯定Jack So一定是在極度不愉快的情況之下離開. 以Jack So一向在商埸上面面俱圖的作風, 這次的事件一定是極端嚴重,令人擔心.

發揮Monkey無窮的想像力, 蘇澤光的辭職可能有以下幾個原因.

被炒: 原因可能有幾個.

1. 獨斷獨行, 超高價買入英超和歐冠的播影權. 令公司雖然贏了市場但同時也背負了沉重的財政負擔.
   
2. 可能是上次出售電盈的主謀. 李澤楷只是被在前面. 事後搞出個爛攤子, 令李公子人又得罪錢又失去.
3. 犯下不可告人的錯. 被迫辭職
   

辭職

1. 市場上傳蘇澤光是和電盈在花紅上談不攏, 因而辭職. 但這理由令人難以想像. 因為李澤楷一向對他出手闊綽. 如果不是事先失寵, 決不會省小小錢.
2. 其它公司高薪挖角. 但是機會也不大. 因為走得實在太不專業.
   
3. 同公司的發展方向不合. 但其實PCCW的發展方向並没有太大改變, 而且方向也俞趨明確.
   

蘇澤光的辭職的確令PCCW增加了許多不明朗因素. 特別是在今晚美股又大跌之下, 明天PCCW的走勢實在令人擔心.

SCMP(583.hk)亮麗的業績, 暗淡的前景

SCMP(0583.HK)公佈06年度業績. 一如之前所料, 收入大概在12億左右. 而利潤就比Monkey預料多了13%. 比去年增長了37%. (參考 http://www.monkeyforecast.com/Media.php)

可見管理層在成本控制方面的確下了功夫. 業績有亮麗的表現, 但股價郤停滯不前, 主要原因是聯交所落實了無須上市公司在報紙刊登業績, 披露交易, 公告等的政策. 這對SCMP來講絶對是一個壞消息. 因為這意味着有大概6%廣告的收入永久篜發了. 再加上來年香港經濟的增長速度放慢. 廣告業競爭激烈. 大家對SCMP的前景並不不是特別樂觀. 從SCMP最新的業績報告, 也看不到管理層除了指望穏定的經濟的增長, 忠誠的讀者和降低營運成本之外還有什麼特別的招數. 這也解釋了為什麼SCMP今年每股賺$0.22就派$0.19息, 因為想不到有什麼投資的大計.

話雖如此, 但以SCMP現在的價錢($2.8). 13倍的P/E. 7%的息率, 穏定的現金流. 相信下跌空間有限,. 買入一些作為收息股, 不失了一個保守的選擇. 假設07年真的因為新政策SCMP少了5%的生意, 同時又被經濟的增長所中和. 那麼07年的業績應該和今年差不多.

同時如果運氣好的話, SCMP在將軍澳的豪宅地的發展可以早日落實. 再加上有私人基金垂涎強勁的現金流和一定的社會影響力. SCMP還是大升的一天

用ARIMA再次預測恒指

最近股市波濤洶湧, 方向不明. 因此Monkey又搬出放低了一段時間的ARIMA模型預測一下將來的走勢. 這次的模型做了一些改進. 採用了兩年的恒指每天收市數據, 然後計算每週的恒指平均數. 想信這樣可以去除一些不正常的波動. 另外也加進成交量作為影響股價的其中一個因素. 當然我是假設成交量對股價有一定的影響. 其於以上模型, 大家可從上圖見到預測的恒指走勢. 由於最近市況太過波動, 所以我們做好最壞打算. 先看最壞的情況. (95% Lower Bound). 股市應該在4月頭開始回升. 在18686點左右見底. (注: 18686是整個星期的平均數). 4月中有可能重上20000點.

有不祥的預兆

最近的股市又升又跌, 波幅好像漸漸没有之前那麼波濤洶湧. 感覺好像以經跌定了,許多朋友都開始心動想重新入市, 重温之前20,000 點的美好景象.

可是不知為何, Monkey在週末開始有些不祥的預兆. 似乎另一波的大跌市正在醖釀, 極有可能跌倒18000左右. 為免有大損失, 下星期還是聽從陸叔的建議, 盡量減持, 以保持足夠的現金在跌市中入貨.

雖然說預感只是Monkey一時的心血來潮, 其實也有一些蛛絲馬跡.

1. 大陸正在舉行人大會議, 想信會落實許多關民生有關的政策. 其中人民住房貴的問題是最逼切要解決的, 因為影響到國家的穏定. 所以一定會通過行政手段, 打擊樓市炒賣. 和規管發展商起太多高檔樓. 相信地產股可能首當其衝. 緊接著可能是金融股. 最近雖然好像有所反彈, 但能否持久, 就令人懷疑.

2. 日圓Carried Trade 的問題似乎比想像中嚴重. 大有可能有某幾個基金爆煲, 拖累大市. 有可能有第二波的資金大撤退. 不可不加以提防.

3. 油價在不知不覺中已靜悄悄地從USD50升穿了USD60.

4. 還有美國加息的壓力, 大陸也好有機會加息.

種種不利因素都在四周若隱若現. 但大升的因素就乏善可陳. 只能期望基金能再度入市狂掃一番. 可是在現在的環境, 可能基金自己都自身難保. 應該都會採取減持的策略. 所以相信整個三月, 大市還是以跌市為主.

大跌後後市的走勢.

請允許Monkey來一次自讚自誇. Monkey去年年中就用統計學的ARIMA預測今年二三月會有大跌. 今年年初三又再次用易經卜了一個"小畜"的不詳之卦.詳情見之前的文章 -- 豬年股市的卦像
不過其實之前自己對自己都不是好有信心, 否則力沽期指, 相信一定大有斬獲.
股市日跌夜跌, 而且每日都是大幅度地創低位, 跌到人心都寒埋. 不過後市會如何呢? ARIMA和易經都不約而同地預測大市仍然會向上, 但需要過了三月才可以重整旗鼓. 大家可能還要在等一段黑暗的時間.


這次的跌市, 相信是由於之前日圓的息率超低, 有大量的炒賣基金低息借入大量日圓, 炒賣股票套利. 現在日圓突然要加息, 所以都急急忙忙補倉, 造成了全球性的資金流出股市. 這可以解釋到為什麼這次没有類似九一一的事件的觸發點, 但股市跌得比當時還狠. 同時日圓也同時大幅上升.

如果Monkey的推測没有錯, 相信, 補倉行動短期之內可以完成, 而股市也會因而穏定下來. 基金將重返股市. 問題是到底他們會買那些股票呢?

由朋友問我是否應該買回五行三保的股票, 因為好好像以經跌了不少. 對此Monkey有所保留. 五行三保之前的暴升, 主要是上市保薦人的力捧, 和對沖基金用低息日圓來炒作. 現在保薦人的責任已完成, 對沖基金又再没有便宜的日圓, 而且以五行三保的質素, 絶非可以長期持有的股票, 所以要回復之前的風光景象, 機會應該不大. 如果我是基金的話, 在大跌市後一定會買回跌得過份的超值股, 例如匯豐, 國泰, 太古等.
不過, 順便一提, 匯豐應該還没有跌完. 可以再等一等.

莫名奇妙的股災

今天真是一個極震撼的一日, 幾乎全球股市都大幅下跌, 而且跌得有些莫名奇妙,因為並没有什麼特別壞的消息. 今天一早有位住在美國的朋友就在YM上講述昨晚美市的恐怖經歷, 損失慘重.


10點一開市, 裂口下跌700幾點, 我所監控的所有的股完全是滿江紅. 而且跌幅不小. 直到最後收市, 恒指只收復了大概200點, 以496點收市. 三天加起來, 跌了超過1000點, 恒指又被打回2000點以下.

這次的下跌, 和之前易經和ARIMA的預測結果相吻合.(見之前的Post). 所以下次它寧可信其有不可信其無.

不過在這亂世中都有逆市奇葩. 兩只之前推介的傳媒股龍頭股SCMP和壹傳媒都不約而同的地在收市前回升1.68%和0.34%, 使我老懷安慰. 不知道是否傳媒介有什麼特別的消息使到有人再這個兵荒馬亂的時間高入傳媒股. 其中一個原因可能是股災之後買報紙的人可能特別多, 刺激的新聞特別多,大家都想知道究竟發生什麼事情, 為何一日之間, 錢都蒸發了.

麗星郵輪(678.hk)何去何從?

股票的波動, 有時候真的不是用價值分析法可以理解得到. 特別是一些炒作成份高的股, 波幅更是令人難以理解.例如最近大幅波動的麗星郵輪, 此股之前股價一直低落, 因為大家都知道在油價高企, 而競爭激烈的環境, 麗星的業績將會令人失望, 所以之前股價一直跌到$1.3左右. 但自從它投得新加坡的賭牌之後, 股價就節節上升, 升到了$2.3. 接著, 股價沉寂了幾日, 跟著再傳出麗星再會進軍澳門賭業, 股價再次升如火箭, 直上$4.1才停下來. 當大家冷靜下來, 麗星的又開始下跌. 前天公佈了令人失望的業績,股價更大幅下跌至$2.3左右,收市在$2.45喘定．相信在$4買入的投資人，感覺一定不好受．不過Monkey 覺得，麗星的合理價應該超越業績報所反映的價值．單以業績計算，業績大概只值$1.5-$1.7. 加上新加坡的賭牌，增值25%到$2.1. 剩下的問題是澳門賭業值多少錢．Money相信麗星在＄3.0 以下還是合理的．要再上升，需要有更多的炒作消息．以麗星最近動作多多，應該還有後着．　


之前一直覺得傳媒股價格偏低，最近幾只龍頭股都悄悄起步．比較穏重的SCMP從$2.75左右從上$3.0，以SCMP的質素，相信是健康的上升，而且還會穏步向上．壹傳媒也突然從＄2.5急升到$3.02. 主因是傳黎智英可能會將台灣業務借殼上市．一個似是似非的消就可以令股價提升20%絶對不合理．Monkey覺得主要還是壹傳媒之前被沽得太低．一見有環境有變，急忙買回，現在只不過回到較合理水平．肥佬黎一向多計，一定不會容忍股長期低迷．再加上今年是香港同台灣選舉年，大把新聞炒作，業績應該回好轉，仲有上升空間．

豬年股市的卦像

年初三没有出去拜年，為豬年的股市起了個卦。　結果得了個 "小畜" 變卦在第六爻. 見下圖. 經文 "小 畜 ． 亨 ． 密 雲 不 雨 ． 自 我 西 郊 ．" 上卦是風, 下卦是天. 只有風, 而不下雨,
像徵心有餘而力不足, 不得不稍做整頓. 第六爻的變卦, 卦文是. "既 雨 既 處 ． 尚 德 載 ． 婦貞厲 ． 月 幾 望 ． 君 子 征 凶 ". 像徵陰極盛而與陽拼衡. 基金(君子) 不得不出走. 因而凶. 亦即蓄積已經達到極限. 將招致損失.

此卦預測, 今年, 有可能因為某些小人的行為, 令香港的熱錢流出, 從而令股市下挫. 由於變卦已去到最頂, 所以, 事好可能在年頭發生. 但"小畜" 本身並非壞卦. 股市只是暫時調整. 長遠來講, 股市仍然向上.

這個預測, 同Monkey上年中用ARIMA的預測不謀而合. 當時預測恒指在今年二月至三月將有較大調整. 大家可能在明天開出大紅盤之後, 考慮減持.

恭 喜 發 財

轉眼又到年尾, 回顧狗年股市大升, 收入甚豐, 到今天還令人回味. 希望猪年股市千萬不要泄氣, 繼續向上.

匯豐(0005.hk)盈警, 股市陰霾出現

港股中最受尊崇的匯豐控股竟然發出盈利預警, 以致股價下跌. 以匯豐現在所面對的困境, 股價的跌勢相對來說還只是輕微. 如果大家還記得, 一年前匯豐的股價一直落後大市, 徘徊於$110-$120之間, 後來全靠北美的Household業務提供新的增長點, 股價才重振雄風. 根據匯豐上年的年報, 北美業務的份額佔總業績的34%, 可謂極度重要的市場. 匯豐偏偏在這個要地出事. 而且犯的錯誤是戰略性的. 匯豐的管理層錯估了市場而買入了大量的較高風險的二級按揭貸款. 美國房屋市場收縮, 壞帳增加, 之前的增長明星, 現在卻成為一個大包袱, 甚至一個計時炸彈.換著第二隻股票, 可能早已大幅下跌.照常理, 股票最少應回到之前的黎的$120. 匯豐的股價直到現在只是小幅下跌, 相信是因為匯豐有一大班忠實的投資者, 暫時還是不離不棄. 不過如果情況在轉壞的話, 他們的忠心可能須要面對嚴峻的考驗. 不過從這次事件也可見到匯豐的確是一家良好管治的公司, 公司管理層坦承所犯錯誤, 並承諾全力改善情況. 以匯豐的良好紀錄, 相信大多數股東都相信匯豐會好轉. 所以在$110-$120, 可以再次買入. 作為長期投資.

令我真正擔心的是, 連匯豐這種優秀專業管理, 良好管治的公司都犯了為了增長暴露於太高風險的錯誤. 更何況現在熱炒國企的五行三保. 差勁的公司管治, 低落的透明度, 官式的管理. 一家巨型但結構擁腫的中國人壽, 盡然利潤勁升50%. 令人很難相信良好成績的真實性. 又或者是公司作了高風險的投資. 一但醜陋的一面掀開, 大家從美夢中醒來. 恐怕五行三保不可能找到像匯豐股東一樣的死硬忠心之仕.

被嚴重忽略的PCCW (0008.hk)

PCCW電盈一直是許多香港股民心中的一條刺. 一見李澤楷就會勾起大家在$18-$20買進8號仔的集體回憶. 在網上的討論區, 只要一有人提出是否應該買入PCCW就會不約而同有一大幫網友提出一大堆理由為何PCCW仍然是一隻垃圾股. 就算是基金經理也盡量避免沾手. 最近就同一位任職基金經理的朋友討論過, 他就告訴我, 由於大眾都對8號仔好反感,如果買入不知怎麼向投資者同上司解釋, 如果萬一跌了更是罪大惡極.
事實上, 李澤楷上台後的確令PCCW的形象每況愈下. 最近出售PCCW的股權的手法更是非常幼稚, 不但不能賺取出售的利潤, 更得罪了大陸官方, 香港的投資人, 同時一大堆等住可以高價出售, 同時又可以收取特別股息的小股東, 更是受到雙重打擊. 李澤楷本人天神憎鬼厭,難怪PCCW的股價拾級而下.
但是如果放下對李澤楷個人的特殊仇恨情緒因素, Monkey覺得PCCW本身絕一間值得乘低吸納的公司. 主要有以下幾個原因.

強勁現金流: PCCW的強勁現金流正是之前許多投資銀行對它有極大興趣的原因. 根據中銀國際的數據, PCCW的股價/現金流的比例現在大約是6倍. 而同樣是老牌的香港企業例如SCMP(583.hk) 股價/現金流的比例卻高達15倍. 相信之前的高負債對於PCCW來講完全大用擔心. 而且強勁的現金流更可以使PCCW繼續以本傷人的策略, 最近高價一口氣買下英超和歐冠盃的播影權就是現金的威力.

保持龍頭位置: Monkey一直都有跟蹤電訊的發展, 得出的結論是, 單一的電訊服務不可能生存. 只有通過一系列互相關聯的產品, 才能牢牢綁住客戶. 在香港市場, 擁有這樣的遠見和實施能力的公司只有兩間, PCCW和CTI. 當然PCCW佔了大部份高檔客戶, 而CTI只能在低檔客戶中以平價和一些特色的服務, 例如高速的寛頻入手. PCCW的的固網, IDD, Netvigator, 都已無可質疑是龍頭的服務, 現在又和有線力爭有線電視的龍頭, 相信是輕而易舉.

o6盈利預期樂觀: 聽一位PCCW的員工講, PCCW2006年的業績應該相當樂觀. 除了電訊業務外, PCCW的IT業務在2006年接手了幾個大的政府合約, 包括了運輸署.

種種因素都令Monkey覺得PCCW的合理股價應該是$6或以上. 同行的中移動和網通升了,連CTI都大幅上升, 相信PCCW只差一個炒作的藉口.

沽清麗星郵輪(678.hk)

麗星郵輪(678.hk)今日一復牌, 勁升60%. 原來有澳門賭場, 澳博入股. 通過新加坡賭牌, 再加上澳門賭牌, 正如之前所分析麗星郵輪的驚喜 麗星已完全凡從旅遊業轉營為博彩業, 估值方法已大為不同.
不過一日勁升60%的確有點誇張. 應該有反應過大之慊, 所以作為一個保守的價值投資人, 還是沽出手中的存貨. 雖然以麗星郵輪現在的氣勢, 還有可能繼續上升, 但300%的利潤, 在下還是第一次, 已相當滿足, 之後升幅的就作為過眼雲煙. 多幾隻這樣的股票, 人生就無懮了.

行業分析-- 傳媒股

香港的報章傳媒股股價一直低殘, 原因是報章的收入和經濟直接掛鉤, 現在雖然經濟好轉了, 但報章股又遇到免費報紙,及網絡新聞的競爭, 瓜分了廣告的收入. 再加上紙價高漲, 所以股價一直停滯不前. 然而有幾個因素卻使報章傳媒股有可能展開升浪.

1. 07/08 年, 在香港和台灣都是選舉年, 政黨需要大量的廣告和宣傳. 而同時政黨更需要影響傳媒發表有自己的聲音. 通過收購, 操縱傳媒為政黨後面的財團必爭之路.
2. 經濟好轉, 消費力提高, 廣告的質量(例如彩色,大小),數量都有所提高. 招職, 樓盤, 招股廣告都有所增加.
3. 隨住激烈的競爭基本上已經完成了淘弱留強. 成報又快將成為最新一位的淘汰者. 餅大了, 分餅的人少了, 對留下的競爭者有利. 就算免費報紙, 恐怕am730也頂不了很久, 市場只能剩下2間免費報紙. 所以短期之內, 報章傳媒股也會像電訊股一樣, 以質素取勝,走高檔路線, 而非減價佔市場份額. 而報章是否可以以獨特的見解, 和是否擁有忠心的高質素讀者, 將會是此報章能否生存下去的關鍵.
4. 另一個樂觀因素是, 報章傳媒股往往有大量的現金流, 是私人基金(Private Fund)垂涎的對象. 作為在市場上Buyout的強力後盾. 同時公司的大股東也開始吸納自己的股份．

在激烈的競爭中只有鮮明的競爭實力的才可以生存. 在Monkey的主要留意以下幾家公司．

SCMP (0583):

競爭環境: 百年老牌英文報紙，無須面對中文報紙的競爭．傳統的競爭對手例如Hong Kong Standards, 已放棄了正面交鋒，只做財經新聞．所以南華早報的銷量一直保持穩定．保持在每天10.4萬份左右. SCMP的讀者一般也是高消費的一群,

而SCMP也在高消費群中建立了良好的聲譽. 見下圖. 所以讀者人數不會像其他中文報紙一樣隨競爭而減少, 相反因香港的經濟好轉,成為一個金融中心, 外籍人士也會相應增加, 讀者人數只會增加而不會減少.

另外一個經常被傳媒分析員看淡報章股的是來自Ｉnternet的免費新聞的競爭．　同樣，　我試過在網上，　基本上找不到比較全面的免費英文本港新聞．Ｉnternet反而成為SCMP的另一條財路．　SCMP.com訂閱人士一直在上升．　

公司策略: 受了之前盲目投資非核心業務 e.g. Cirkle OK因而損手的教訓, 公司現在完全專注在老本行, 在出版和廣告上, 相信在現今的經濟環境下, 前境非常穩定.

另外一個可能被忽略的因素是SCMP和邵氏共同擁有的邵氏片場用地，經補地價之後可發展為低密度豪宅．邵氏片場用地位於坑口，背山，環境幽靜，同時又近坑口地鐵，是不可多得的地王．只要一有新的發展消息，對於SCMP的股價一定有振興作用．

SCMP的股價一直落後大市，主要幾個原因，包括港交所將取消強制性在報章發放公佈．紙張成本高企，等，但這些因素都是影響整個行業而非針對SCMP. 同時影響也相當輕微．

所以SCMP的合理價應該在$3.5或以上．　

下期再分析下另一隻低殘股 壹傳媒(282.hk)

股市沽壓不少

正如之前所預測, 麗星郵輪(678.hk)奪取了新加坡賭牌之後, 身價大增. 合理價應該在$2.0以上. 上星期, 股價開始起動. 股價從$1.7衝上$2.4. 上星期收市也保持在$2.2. 雖然此股前景令人憧憬, 但是短期的走勢令人擔憂. 賭場要到2010年才開始運作, 對短期盈利沒有貢獻. 最令人擔心的是麗星郵輪(678.hk)之前配售新股. 每股配售價$1.08. 比起上星期的收市價, 股票足足升了100%. 新的股票剛剛在週末到手.在最近這種大起大落的市道中, 星期一相信會有不少散戶, 甚至基金會先行沾出到手的新股, 鎖定利潤. 所以Monkey已先行沽出手中的麗星股份, 等$1.7左右才再考慮.

其實不單是麗星, 整體股市也是風高浪急. 之前許多股評家從恆指 16000時已經開始開唱股價過高, 但股價卻一直衝上20500點.

可是最近Monkey覺得,種種跡象顯示,股價的確是到差不多到頂了.

• 勇冠三軍: 之前, 大家都是戰戰兢兢地抽新股有一點利潤就放, 現在大家的心態似乎是馮國企股必升. 只恨自己工行, 建行, 買得太少. 已經不理會最基本的因素.

• 雞犬升天: 根據科網股的經驗, 股市大跌的前奏, 是所有股票都雞犬升天. 上個星期開始有這種跡象出現. 升完國企之後, 落後了一大段時間的二梯隊, 好像和黃(0013.hk)長實(0001.hk),也開始上升. 上星期, 連第三梯隊的極度落後的工業股例如精電(0710.hk), 德昌電機(0179.hk), 中芯(0981.hk)都大幅上升.

• 全民皆股: 上個週末行花園街, 見到小販服務態度大不如前, 掛住同隔小販討論股票. 另外有一位從來不買股票的朋友問我如何上無線上網去Check股價.

• 觸發點: 每次股災都需要一個觸發點, 上星期大陸剛公佈收緊銀根. 不知道會否成為導火線, 造成成也金融,敗也金融. 但焦論如何, 真股災也好, 震倉也好, 收緊銀根今個星期都會對市場造成不少震盪. 希望不會對我的持股有太大影響.

相信有系統的放出持股為上策.

兩極化的股市兩極化的樓市

只要細心留意一下大市, 不難發現雖然現在股票市場好像牛氣衝天, 但和97年雞犬升天的情景好不同. 當時, 在自己的投資組合中隨便手火揀 一隻, 都有40%-50%的利潤. 今年卻好不同. 除了新上市及當炒的國企之外, 許多二三線股的股價基乎還是停留在SAR時期的水平. 就算各大如和黃(0013.hk)也只是最近一兩個星期才用似樣的升勢. 其他股票更停滯不前,甚至下跌, 完全不能分享大牛市的資金追捧. OK

無獨有偶, 香港的樓市也出現兩極化的情況. 一些豪宅區, 呎價早已土超越97跌市前的水平, 山頂豪宅更似天價$50000創了世界紀錄. 反觀非豪宅區仍然同97高峰期還有漫漫長路. 例如屯門, 呎價仍然是$1500-$2500. 將軍澳升了少少, 但只是升一些新的地鐵上蓋樓盤, 普遍私人樓宇呎價仍然低於$3000, 同時, 有發展商力推的樓盤, 樓價通常比差不多質會.
有位相當成功的樓盤炒家曾經教過我, "炒樓炒豪宅, 自住買(低價)大宅". 可見樓市升最主要的動力是炒家和地產商自己. 例如之前熱炒的一號銀海, 就全靠信和頂住不減價, 炒家繼續玩接火棒的遊戲.

股市也是相同的情況, 一堆新上市的國企, 這些巨無霸, 無人知道值幾多錢,皆因業務實在太複雜,同時要兼顧政治同利潤, 無人了解它們的質素, 只要同金融或國企有關便會暴升. 皆因有一堆基金在不停炒高.

後市展望:
如果豪宅的上升真是因為炒賣的話,將不能持久,因為炒家一定會在適當, 豪宅炒賣的利率空間越來越少, 普通的豪宅,好似貝沙灣,寶翠園, 都會馬尺, 基本上已經已經開始蝕讓. 剩下只能炒賣一些半山罕有的超級豪宅.但資金並沒有轉向中低價樓, 中低價樓之前升好少, 現在卻有被豪宅拖類之勢. 反而租金開始上升, 應該是有大量用家有需求, 但是又擔心樓價會跌, 所以租盤的需求大為增加. 相信只要對樓價回復信心, 中低價樓的需求會大為增加, 重而拉近豪宅同中低價樓中間的不合理的距離.

股票市場同樓市應該有相同的情況. 大戶熱炒國企, 相信升勢已到尾聲. 同時見到一些保守的價值基金在默默低吸一些受冷落的優質和高息股. 例如 SCMP(0583.hk) 和 魏橋紡織 (2869.hk) 都見基金在吸納. PCCW(0008.hk) 壹傳媒(0282.hk)和德昌電機(0179.hk)也見大股東在收集. 相信短時間有機會上升.

麗星郵輪的驚喜

去了幾日旅行回到香港, 查一查股價, 哇!竟然見到麗星郵輪一日勁升19%. 而且曾升超過40%. 原來麗星郵輪投得新加坡第二個賭牌. 以前這一類的炒作往往只能維持幾天,之後股價都會回落,因為一般都是炒作一些不實在的概念, 但這次這個消息卻非同小可, 因為拿到

• 賭牌就差不多等於拿到印鈔票的牌照. 為何口出此言呢. 之前曾經有機會探訪過澳門金沙賭場的高層. 他告訴我, 原來金沙澳門賭場在開業九個月就完全回本,包括之前買地,起酒店和賭場的投資. 可見賭場利潤驚人.

• 再加上麗星郵輪之前因為航運股受高油價影響的關係, 股價一直低迷, 現在卻突然變身成賭場股, 前景大為改善. 同之前熱炒賭場股不同, 麗星郵輪的股價基數低的上升空間比較大.

所以麗星郵輪的合理價應該是在$2 以上.

另外趁著在大陸旅遊的的機會, 參觀了零售商京客隆, 印象相當好, 完全是專業的管理. 生意也很好, 晚上9:00pm, 仍然有好多人流, 而且有好多是在大陸居住的外國人. 有時間再研究一下股價現在是否也經過高.

李澤楷又回頭

今個禮拜真刺激, 恆指在沒有什麼壞消息之下莫名奇妙大跌560點. 跟住又連升兩日升近19000點. 使到許多之前被迫止蝕的炒家又再入市搏反彈，跟住星期五又再來一個大跌２６０點．總合各種跡象，港股仍然充滿動力．好似上星期所分析，熱錢長留香港等IPO同人民幣升值．相信今個禮拜的波動主要是大戶震倉，逼走散戶然後再炒上．　用Statistic的預測也有相同的結果．所以上升週期褻沒有逆轉．　另一個令人失望的新聞是電盈搞來搞去，最後竟然告吹收埸．盈拓小股東反對還可以理解．但李澤楷在最後關頭反口卻令人感到詫異．表面上是因為知道李嘉誠的介入而不快．但其實他一早已知．最後先表示不快從而鼓勵小股東投反對票．他這樣出爾反爾，對於他個人在商界的聲譽有很壞的影響，而且連大陸的官員都得罪．除非李澤楷傻傻地，另外一個更加可能的原因，李澤楷寧願負出大代價都要反口的原因好可能是有新消息顯示PCCW的價值遠超過＄６．在加上私有化Sunday之後PCCW的競爭能力越來越強. 現金流強勁. 前一段時間和電訊業的一位高層討論過, 電訊業惡性競爭 Market Share 的日子已過. 現在各大電訊, 手機公司都好像之前銀行一樣, 做大量的客戶分析, 從而留住高增值的客, 而趕走低消費者. 注重ARPU而非Market Share. 君不見而殺價出名的CTI已經再沒有標榜低價的廣告，而是宣傳高質素的服務．時勢已經轉變了．所以PCCW在跌到$4.6左右絕對搏得過.
另一個開始留意的股票是SCMP(583)南華早報．早前剛公佈中期業績，顯示穩定的銷量同強勁的廣告收入增長，邊際利潤有成２９％．相信下半年度的收入應比上半年更強．如果下半年增長保守為10%．現價預期P/E只不過是１３左右．　由於針對的讀者不同，廣告客戶也不同．所以SCMP不會受到免費報紙的競爭．　而其他英文報紙也不能對SCMP構成威脅．　

為何恆指喪升?

恆指由15000勁爆上19000點, 好似升極都有. 根據最新一期的 Economist 雜誌, 主要原因由於Sarbanes-Oxley的影響, 許多海外公司都決定不去美國掛牌. 香港已超越紐約成為其中一個最大的IPO市場. 從而吸引大量的資金流入香港. 投資熱點己由美國來到亞洲. 由於還有幾個大型IPO, 所以相信熱錢會繼續停留一段時間.
不過值得留意的是最近同一位做Audit的朋友食飯, 他告訴我, 最近Audit Firms的生意多到做唔晒. 相信是好多公司都準備配股. 如照時間推算. 07年2,3月將會是配股潮.
另外許多外資湧入香港, 炒家買國企, 也有好多價值投資基金都在收集落後股. 其中SCMP(583)就見到 Brandes Investment 和 Harris Associates LP 都在不斷?持. 今年SCMP由於業績好轉, 廣告收入大增. 同時經過上年的業務的重整, 放棄了零售等非核心業務, 業務的可預測性大增. 再加上有邵氏片埸的地產發展因素, $2.75的價錢似乎偏低. 可考慮買入.

鷹的重生(1070.hk TCL)

在網上發現篇TCL李東生的自我檢討. 非常好的資料去研究為何TCL由$3跌到而家人$0.6. 同時也可以可以從文章中分析李東生的能力和誠信, 從而決定TCL是否值得買入.
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本文轉自TCL員工論壇

各位員工,這是我今天寫的一篇文章,放在論壇裡和大家分享、共勉！

鷹的重生－－李東生
這是一個關於鷹的故事。
鷹是世界上壽命最長的鳥類，它一生的年齡可達70歲。
要活那麼長的壽命，它在40歲時必須做出困難卻重要的決定。這時，它的喙變得又長又彎，幾乎踫到胸脯；它的爪子開始老化，無法有效地捕捉獵物；它的羽毛長得又濃又厚，翅膀變得十分沉重，使得飛翔十分吃力。

此時的鷹隻有兩種選擇：要麼等死，要麼經過一個十分痛苦的更新過程––150天漫長的蛻變。它必須很努力地飛到山頂，在懸崖上築巢，並停留在那裡，不得飛翔。

鷹首先用它的喙擊打岩石，直到其完全脫落，然後靜靜地等待新的喙長出來。鷹會用新長出的喙把爪子上老化的趾甲一根一根撥掉，鮮血一滴滴灑落。當新的趾甲長出來後，鷹便用新的趾甲把身上的羽毛一根一根拔掉。

5個月以後，新的羽毛長出來了，鷹重新開始飛翔，重新再度過30年的歲月！

這篇有關鷹的文章讓我感觸頗深，由此更加深深體會到TCL此次文化變革創新的必要性和緊迫性。
經過20多年的發展，TCL已經從一個小企業發展成為一個初具規模的國際化企業，但一些過往支持我們成功的因素卻成為阻礙我們今天發展的問題，特別是文化和管理觀念如何適應企業國際化的經營成為我們最大的瓶頸。其實在2002年我們已經非常強烈的意識到這個問題，所以在7月15日企業文化變革創新的千人大會上我大聲疾呼推進企業文化創新，並一針見血地指出了我們管理觀念和文化上存在的一些不良現像，在當年的九月二十八日發表了“變革創新宣言書”，當時該報告在員工內部引起了強烈反響。但四年過去了，我們在企業文化變革創新，創建一個國際化企業方面並沒有達到預期的目標，我認為,這也是近幾年我們企業競爭力相對下降、國際化經營推進艱難的主要內部因素。

近期，我們再次推動文化創新活動，我自己也在深深反思，為什麼我們–以變革創新的見長的TCL–在新一輪文化創新中裹足不前？為什麼我們引以自豪的企業家精神和變革的勇氣在文化創新活動中沒有起到應有的作用？為什麼我們對很多問題其實都已意識到，卻沒有勇敢地面對和改變？以至今天我們集團面臨很大的困境，以至我們在不得已的情況下再進行的改革給企業和員工造成的損害比當時進行改革更大？回顧這些，我深深感到我本人應該為此承擔主要的責任。我沒能在推進企業文化變革創新方面做出最正確的判斷和決策；沒有勇氣去完全揭開內部存在的問題，特別是這些問題與創業的高管和一些關鍵崗位主管、小團體的利益絞在一起的時候，我沒有勇氣去捅破它；在明知道一些管理者能力、人品或價值觀不能勝任他所承擔的責任，而我沒有果斷進行調整。另一方面，從2003年8月份開始，我們兩個重大國際並購項目客觀上也分散了我和核心管理團隊的精力和資源。國際化並購重組的談判、籌建過程的復雜和艱難，及以後運作中產生的許多意想不到的問題和困難，也使我們很快陷入國際化的苦戰之中，無暇顧及全力推進企業的文化變革與創新。而由於在企業管理觀念、文化意識和行為習慣中長期存在的問題沒能及時解決，從而使一些違反企業利益和價值觀的人和事繼續大行其道，令企業願景和價值觀更加混亂，許多員工的激情受到挫傷，利益受到損害，嚴重影響員工的信心和企業的發展，而這些問題又對企業、對國際化經營發展造成直接影響。許多員工對此有強烈的反映，但我一直沒有下決心采取有效的措施及時改善這種局面。對此，我深感失職和內疚！從我自己而言，反思過往推進企業文化變革創新的管理失誤，主要的有幾點：
1、沒有堅決把企業的核心價值觀付諸行動，往往過多考慮企業業績和個人能力，容忍一些和企業核心價值觀不一致的言行存在，特別是對一些有較好經營業績的企業主管。

2、沒有堅決制止一些主管在一個小團體裡面形成和推行與集團願景、價值觀不一致的自己的價值觀和行為標準，從而在企業內部形成諸侯文化的習氣長期不能克服，形成許多盤根錯節的小山頭和利益小團體，嚴重毒化了企業的組織氛圍，使一些正直而有纔能的員工失去在企業的生存環境，許多沒有參與這種小團體和活動的員工往往受到損害或失去發展機會。

3、對一些沒有能力承擔責任的管理干部過分礙於情面，繼續讓他們身居高位。其實這種情況不但有礙於企業的發展，影響公司經營，也影響了一大批有能力的新人的成長。

過往幾個月，集團的管理組織正在發生改變，我們決心通過推動新一輪的變革創新從而使企業浴火重生。經過集團幾次戰略務虛會的討論，我們重新擬定了企業的願景、使命和核心價值觀：

TCL願景：成為受人尊敬和最具創新能力的全球領先企業
TCL使命：為顧客創造價值，為員工創造機會，為股東創造效益，為社會承擔責任。
TCL核心價值觀：誠信盡責、公平公正、知行合一、整體至上。

我們正在討論確定這些願景、使命和核心價值觀的內涵，和怎樣將這些願景和價值觀植入我們日常工作的途徑和方法；我們要開展一輪徹底的、觸及靈魂的文化變革創新活動，這是決定我們企業興衰的頭等大事，我們決心要把這項活動扎實地推進下去！我在此呼吁：各級管理干部和全體員工要積極參與，大家充分溝通討論，就我們的願景、使命、價值觀達成共識，並落實到我們的工作當中。要通過這個活動凝聚人氣、喚起激情、樹立信心，建立共同的價值觀念和行為準則。

《鷹》的故事告訴我們：在企業的生命周期中，有時候我們必須做出困難的決定，開始一個更新的過程。我們必須把舊的、不良的習慣和傳統徹底拋棄，可能要放棄一些過往支持我們成功而今天已成為我們前進障礙的東西，使我們可以重新飛翔。這次蛻變是痛苦的，對企業，對全體員工，對我本人都一樣。但為了企業的生存，為了實現我們發展目標，我們必須要經歷這場歷練！像鷹的蛻變一樣，重新開啟我們企業新的生命周期，在實現我們的願景––“成為受人尊敬和最具創新能力的全球領先企業”的過程中，找回我們的信心、尊嚴和榮譽.

麗新發展(0488)又配股

麗新發展(0488)業績差, 但之前幾個月股價 卻由低於0.2一直升到而家0.39, 一直都覺得奇怪,就算今年虧轉盈賺5.1億都似乎係玩財投多D. 上星期五終於露出真面目, 原來目地是係配股. $0.357-0.37的配股價一D都不平宜. 何況管理層的眼光同能力在過去都經常令人汗顏. 似乎理性的投資者會在短期內沽出它的股票.

另外PCCW最近似乎動作多多. 除了高價奪取英超聯播影權, 另外又到處去搶Market Share. 最近就收到PCCW的Sales打來固網加手提電話550分鐘組合,$110. 仲包來電顯示等功能. 如果唔係有Contract在身一定轉. 相信對好多市民來講都好吸引.
最近同電訊業的行家討論過, 而家電訊行業如果沒有綑綁式服務, 一定生存唔到. 所以連CTI都要有收費電視, Broadband 加固網. 而PCCW就是綑綁式服務的表表者. 相信會短時間奪回失去的 Market Share.
有線電視獨孤一味, 有不夠PCCW財雄勢厚. 前景非常暗淡. 反而CTI旗幟鮮明走平價路線. 而且股務又大為改善, 有個入特色. 包括了
1. 全香港甚至全世界最快的 Cisco Broadband網絡.
2. 平價 IDD
3. 高質素的Internet Phone. (也是因為Cisco Broadband網絡)
4. 平民版收費電視.
再加上大部份員工都在base係廣州,成本低.
相信可以在香港同PCCW只中取得一定的低收入用戶.

沽出和黃 (0013.hk)

一個月前手痕買了和黃, 之後一直在買入價左右浮沉. 這兩天終於突破$71大關. 但在$71似乎遇到相當大的阻力. 用ARIMA 預測和黃似乎會橫各發展一段時間.


但考慮到大市升幅己大, 隨時回落. 而和黃又是上升沒有太多炒作的好消息, 下跌卻隨時有一百個理由. 所以雖然只有微利, 還是沽出而降低風險.

TCL (1070.hk) 獨裁者引起的災難

以價值投資的角度去分析, 一間公司的管理層的能力是公司能否成功的關鍵. TCL的總裁李東生的能力之前無人質疑, 因為他一手將TCL從一個鄉鎮企業建成世界最大的電視機製造廠商, 所以 在TCL李東生有神一般的地位. 這也是TCL最危險的地方. 根據著名的管理學的書 "Good to Great", 一間持續增長的公司一般是由默默無聞的專業團隊管理而非由獨裁的英雄. 因為往往是同一個英雄作出最錯的決定令公司衰落. 特別是當TCL準備走入世界市場, 更需要有視野的專業管理人, 不能只依靠以前打天下的廠長. 由這次TCL和Alcatel,Thomson都以失敗告終, 可見TCL仍然是一幫土炮管理層.
不過這次TCL最終決定止血, 總算是面對現實, 不在生活在進軍世界的大夢中. 只不過負出很大的代價. Thomson解除了禁售令, TCL股價大跌超過20%. 受難的又是小股東.
在這兩天的大量沽售, 股價變得過份低殘. 小注買一點可能有所斬獲.

幾個值得留意的落後股

MoneyForecast 網站推出不久, 只支持相對簡單的 Forecast Models. 預測準確度還待改善, 但已受到不少網友的支持. 真的萬分,萬分感激. 因為只有大家的鼓勵, Monkey才有動力繼續以空餘時間努力研究.

最近發現幾個Monkey一直觀察的落後股開始起動. 這幾個落後股都有共同的特色.

1. 有高質素的管理層
2. 因為某個市場因素, 股價一直受壓, 但壞因素己有改善.
3. 公司董事或基金在不斷吸貨.

符合以上條件有以下公司.
德昌電機 (0179.hk):
在金屬價格高企下, 股價不斷下跌. 過去幾年, 公司管理層努力結省開支, 增加售價已有成效. 在加上最近幾月, 金屬價格不斷向下. 似乎已見頂. 最重要的蹟象是公司大股東不停真金白銀在市場買入.
魏橋紡織 (2698.hk):
業績一直很好, 上一次有50%的增長, 這一次也有30%. 但股價不升,反而一直下跌, 我也買了不少. 但股價的跌勢令我開始擔心後面有不為人知的壞消息. 最近開始大幅回升才令人放心一點. 另外, 許多價值投資基金都在不斷吸納. 最進取的是 Brandes Investment Partners. 幾乎是見低就買.
以上兩股比較起低位己有大升幅. 但也有幾只仍然在低位浮沉.

包括, SCMP (0583.hk), 和黃 (0013.hk).
另外分享小小小道消息, 最近探訪了光大控股(0165.hk). 相信今年業績會相當好, 可能可以入一些貨.

Monkey Forecast 一星期

不知不覺, Monkey Forecast 網站己開站超過一個星期. 也出了第二個版本. 加多兩個預測 Model. 暫時有以下Models.
1. Progressive ModelPolynomial Regression 的方法. 佢會用之前數據推測一條Formula，最Fit之前的走勢. y = a0 + a1*x + a2*x2 + a3*x3 + ... + am*xm 跟住用條Formula 去計未來幾日之股價．　如果之後布股價有大起落，Formula會改變來Fit番之前的走勢．　

2. Double Exponential SmoothingDouble Exponential Smoothing 採用了Formula 推算走勢. e.g. S3 = ay2 + (1-a)*S2 S3是推算出來的未來股價, y 是昨天的實際股價, s2是昨天的估計股價. a是偏差值.經過一串計算來推算未來股價.

3. 5-days Moving Average 有時候,粗略的準確比精細的錯誤更合用.所以我也用了採用五天的股價平均值來推算走勢.類似常用的10天平均線或20天線. 只不過多了預測功能.

雖然功能?加了, 但Model仍需改善, 在網上最為網友投訴的是中人壽(2628)的預測相差甚遠. 我想 主要因素是因為有些當炒股短時間有大量人為因素影響, 脫離了正常的預測計算的範圍. 我須要找出更好的Model, 只是短期之內暫時沒有解決方案. 有好意見, 請提供.

Forecast Review 功能

想信一個 Forecast Model可以準確預測所有的股票走勢. 所以跟蹤一位師兄的建議, 另外又提供了 Forecast Review 的功能. 主要是利用向後10天之前的數據(藍色), 預測之後的走勢(紅色). 再和實際股價走勢(綠色)作比較. 想信通過比較, 大家容易判斷心水股是否適合利用 Polynomial Regression 來作預測.

Monkey Forecast 網站開幕

最近, 利用空閒時間用 Java Applet 設計了一個預測工具,安置在我的個人網站中 http://www.monkeyforecast.com . 使用非常簡單, 用戶只要在 Stock Code輸了股票號碼. 以Yahoo股票號碼為準. 例如和黃, 必須輸入 "0013.hk". 預測工具將會利用當日之前四個月的股價, 在以其中一種統計學的預測方法推算未來兩星期的股價走勢圖. 用戶可用Mouse點在走勢線上, 自動會顯示計算出來的股價. 由於剛寫好, 相信有好多不完善的地方, 請多多指教.

德昌電機 (179)私有化的猜想

德昌電機 (Johnson Electric) 最近禍不單行, 唔單止股價創新低, 更被踢出恆指成份股. 大股東汪顧亦珍靜靜雞不斷在場內吸貨, 雖然數量唔多, 但次數卻相當頻密, 現在持股己接近 59.54% . 令人開始猜測用意何在. 簡單的原因當然是家族成員覺得股票嚴重偏低, 從而買進便貸.另一個陰謀論的原因可能是德昌電機準備私有化.以大股東手上接近六成的股份, 要拿到75%的贊成票一點也不難.再加上銅價和鋼價都開始下降,德昌電機的盈利開始回升. 私有化似乎對大股東非常有利.

孫子兵法與國泰航空 (293)

孫子兵法分析勝算主要跟據五大要素, 道﹐ 天﹐ 地﹐ 將﹐ 法。 這五大要素也是分析一家公司是否能保持卓越的指標。 以國泰航空 ( Cathay Pacific) 0293.HK 為例﹐

道﹕
國泰有很明確的整體戰略﹐ 兩年前曾經聽過總經理陳南祿的演講﹐ 他表明國泰的戰略並不是去低價搶客。 國泰的最大競爭是香港和新加坡的亞太地區航運中心之爭。 要成為航運中心﹐ 航線一定要多和方便。 由於備靠中國的關係﹐ 香港航運中心的地位似乎非常穩固。 而兩年之後﹐ 國泰收購了港龍﹐ 可見雖然油價高企﹐ 航空業的經營環境困難﹐ 但國泰的戰略一直都沒有變。 而且在困難的經營環境下收購港龍﹐ 成本很低。 非常高明的管理團隊。
天﹐地
國泰航空作為香港的旗艦﹐ 佔了中國大陸窗口的天時會地利。 雖然油價高企﹐ 由於是獨家生意﹐ 國泰航空可以向乘客收燃油附加費。
將
除了有高明的管理團隊外﹐ 國泰的員工也令我印象深刻。 跟據我跟國泰的員工交手的經驗﹐ 從高到低﹐大部份員工非常努力為公司爭取利益﹐ 把供應商的價錢壓得很低。而且感覺上員工的質素比其它公司高。
法
作為全球最佳航空公司﹐ 國泰的良好制度不容質疑。

正所謂三年不飛﹐ 一飛衝天。 國泰航空似乎已經做好衝天的準備。 只等一個起飛的信號。

Last Week Forecast Result

Last week, both algorithm showed good result with little variances to the Friday closing actual price, except PCCW, which was highly volatile due to recent buy out news. ARIMA showed better result than AutoRegressive. I will keep forecast and tracking next week.

ARIMA Forecast for Hong Kong Stocks

Recently I developed a new forecast model using ARIMA Algothrim using SAS Software. I picked some stocks to verified the model. Including PCCW (0008), Hutchison (0013), Cathay Pacific (0294) and BOC China (2388). I will check the results weekly. I will also post the forecast using Auto-regressive Model as the comparason. The results maybe very different.

Next Week's Forecast
1. PCCW














ARIMA Forecast: Flat at $5
Auto-Regressive: Rebounce to $5.3














ARIMA Result: Drop to $69.7
Auto-Regressive Result: Rebounce to $72.8















ARIMA Forecast: Flat at $13.7
Autoregressive : Rebounce to $14.1

















ARIMA Forecast: Go up to $15.7
Autoregressive: Go up to $15.7

價值投資者必看的書

最近偶然看了一本管理的書 Good to Great, 作者 Jim Collins 用了6年的時間研究去找出令一間公司常期保持卓越的因素。 作者發現一間卓越公司須要所謂第五級的領導﹐ 而不是一般人心目中的強悍的天才或明星。 雖然本書同股票投資沒有直接的關係﹐ 但我發現卻有值得參考的地方。 第五級的領導人一般比較低調﹐ 謙虛和專業。 通常都是從內部提昇而不是從外面高薪挖角。 第五級的公司專業的團隊管理而不是倚賴某一個天才﹐ 所以公司才有長期競爭力。 而非第五級的公司﹐ 主要是過度倚賴一個人。 公司的競爭力會跟隨天才的錯誤決定或離開而消失。
明天繼續討論我心目中香港典型的第五級的公司和典型的倚賴天才或明星的公司。

再見了小小超

真想不到PCCW的爭奪戰竟然在梁伯韜的突然出現之後草草收場. 而且收購價極度偏低, 只有$6. 比起網通之前的入股價$5.7才高出一點. 況且PCCW正是在從回軌道的階段. 照道理小小超沒有理由這麼容易就放棄自己過去幾年的心血. 而且小小超還私人派息 $0.33. 照賬面計﹐ 李澤楷是以$4.8買出PCCW的股票。何況他之前還在 $4.7買入不少PCCW的股票。這單完全是蝕錢買賣﹐ 唯一可以解釋這情況就是小小超是在極大的政治壓力下被逼賣股﹐ 同時還要懲罰性地交出所賺的利潤。 在殘酷的現實下﹐ 我們只能和小小超講再見同埋多謝了。

另外PCCW(0008)果如我之前所料一樣大幅下跌﹐ 已經快跌回爭奪戰之前的$4.8。 價錢似乎偏低﹐ 因為如果扣除小小超還私人派息 $0.33﹐ 現價是$4.5. 這是PCCW之前減價戰時的股價。 以PCCW的現況和前景﹐ 似乎不只這個價錢。因為這次只是改變股東﹐ 對於整個公司架構應該沒有影響。
更據 SAS 的預測PCCW應該見底﹐ 短期內會反彈回$5.2-$5.3.另外一個問題是小小超會在那裡另起爐灶﹖ 我心目中覺得應該是傳媒股﹐ 因為小小超無論是自願或被逼退股﹐ 賺錢已經不是他的第一目標。 下一個目標應該是希望增加社會的應響力﹐ 類似肥佬黎一樣。 除了入股信報﹐ SCMP也有可能是他的目標。

人生無常

今日睇Yahoo 新聞, 驚然發覺中遠太平洋(Cosco Pacific) 的財務總監在美國潛水遇到意外, 不幸去世. (http://hk.news.yahoo.com/060629/12/1pmvb.html). 因為上個星期才同他見面, 估唔到知突然去世. 真概嘆人生無常﹐保持健康和享受現在最重要。
今天股市大升了400多點﹐我的組合也有相當的升幅﹐令人欣喜。特別是魏橋紡織﹐從$8.6的低點一直升了幾日到今天的$9.95。可惜之前因為持貨太多﹐不敢在低位增持。令外同仁堂在公佈年中業績之前也有明顯反彈﹐相信業績應該不錯。
至於SCMP,我一直在等適合的價錢買入﹐可惜在$2.5左右支持力相當不錯。之前經常因為心急而太早入市﹐總是買的太貴﹐所以這次還是要有多一點耐性。

SCMP 走勢向下

Google Site Search 終於可以用

很早之前就設好 Google Site Search, 方便用Keyword尋找之前的文章. 可惜 Google對於繁體中文網站的支持一直很慢. 等了幾個月, 還是查詢不到任何東西. 本來已經放棄了,但令天突然手多試下Search, 守竟然發覺可以用了. 而且又快又準. 從此我的 Blog 又多了一個功能 !

電盈之後

電盈的收購戰似乎並不是單純的抄作。 幾家有意收購的投資基金都在認真改良收購建議﹐ 似乎大家都志在必得。 所以電盈股價印該可以衝破$6。 另一個問題是為何投資基金會對電盈這一支眾人皆棄的股票有如此大的興趣。 除了電盈的股票偏低以外﹐ 我相信主要原因是投資基金之前搞完風險基金(Hedge Fund)的概念之後﹐ 可能又開始搞另一個概念 "Leverage Buyout"。 主要是針對一些有大量資產﹐ 而又股價嚴重偏低的公司。 投資基金收購以後﹐ 將會把公司大規模重組加強營運效益﹐ 再通過IPO賣出。從REIT和賭場的概念股抄賣, 相信如果這次電盈成功賣出﹐ , 相信這種形式的收購將繼續發生。一般來講, Leverage Buyout 主要會針對大企業的舊產業﹐營運效率低﹐但有大量資產和穩定現金收入﹐而且估值偏低。最好是本地市場壟斷企業。 PCCW肯定達到以上的標準。 另外我覺得有幾家公司也又可能成為下一個目標。

1. SCMP (583) ﹕ 幾乎壟斷香港的英文報紙和廣告市場﹐ 最近股價偏低﹐ 從$3.5一直跌到現在的$2.5。現金充裕但增長前景欠佳。
   
2. 電視廣播(511)﹕ 通過慣性收視, 幾乎壟斷香港的免費電視。 但股價一直保持強勢。 不知基金會否覺得貴。
3. 中華煤氣 (3)﹕ 完全壟斷香港煤氣市場﹐ 擁有龐大煤氣管道網絡。 是一只現金牛﹐ 絕對是基金Buyout的目標﹐ 恆基老闆四叔頻頻買入﹐ 不知是否肯賣。

希望讓我講中﹐ 多一點 Buyout, 讓股票市場多一點刺激。

PCCW 瘦田無人耕, 耕開有人爭

真是風水輪流轉, 想不到8號仔也有被收購的一天. 但對於最近股價低迷的電盈, 收購消息, 末嘗唔係一件好事. 奇怪的是, 李澤楷為何在現在願意出售PCCW? 肯定不是現退休, 而PCCW在把固網, Netvigator, NOW, 手提電話Bundle 一起, 似乎是一個不錯的商業模式. 最有可能的理由是, 買家出手闊綽, 價錢吸引. 加上再傳有競爭對手相信一定不止停牌前的 $5.2.
另外, 網通高調反對PCCW賣盤, 似乎也透露出一點信息. 之前 網通以 $5.7入股. 如果這次叫價低於$5.7 的話, 相信網通一定是肥水不流別人田. 所以隱形買家出價一定遠高於$5.7, 我估可能去到$6.5, 才會有現在的情況.
雖然, 瘦田無人耕, 耕開有人爭. 但我以SAS預測軟件, 這次收購消息, 似乎炒作居多. 股價好有機會短期內打回原形．所以都係要緊密跟蹤劇情發展．

股市難預測, 專心世界杯

最近股市飄忽, 發覺好難摸索走勢, 大市日日跌, 大大影響心情. 還好世界杯開鑼. 都係放下心情專心為巴西和阿根廷打氣. 昨晚睇了揭幕戰德國對哥斯達黎加, 本來預定頭一場通常都係打和, 而且德國的主力又受傷收埋. 誰不知竟然是一場4:2的賽事, 而且相當精彩. 不枉我捱夜捧場. 等心情好D, 再回到股場再踐江湖.

傳媒業會有好消息出爐﹖

恆指今天繼續下跌超過150點, 未來方向仍然未明。 可是對我的持股影響比較輕微﹐因為之前已經跌的低殘。魏橋紡織在逆市中繼續反彈。德昌電機稍微回落﹐但上升的動力似乎還在。另外SCMP和壹傳媒這兩隻傳媒股都強力反彈﹐難道傳媒業會有好消息出爐﹖同仁堂大幅下跌﹐但是成交少得可憐。如果跌穿$15的話﹐一定再買回長期持有。