莫名奇妙的股災

今天真是一個極震撼的一日, 幾乎全球股市都大幅下跌, 而且跌得有些莫名奇妙,因為並没有什麼特別壞的消息. 今天一早有位住在美國的朋友就在YM上講述昨晚美市的恐怖經歷, 損失慘重.


10點一開市, 裂口下跌700幾點, 我所監控的所有的股完全是滿江紅. 而且跌幅不小. 直到最後收市, 恒指只收復了大概200點, 以496點收市. 三天加起來, 跌了超過1000點, 恒指又被打回2000點以下.

這次的下跌, 和之前易經和ARIMA的預測結果相吻合.(見之前的Post). 所以下次它寧可信其有不可信其無.

不過在這亂世中都有逆市奇葩. 兩只之前推介的傳媒股龍頭股SCMP和壹傳媒都不約而同的地在收市前回升1.68%和0.34%, 使我老懷安慰. 不知道是否傳媒介有什麼特別的消息使到有人再這個兵荒馬亂的時間高入傳媒股. 其中一個原因可能是股災之後買報紙的人可能特別多, 刺激的新聞特別多,大家都想知道究竟發生什麼事情, 為何一日之間, 錢都蒸發了.

麗星郵輪(678.hk)何去何從?

股票的波動, 有時候真的不是用價值分析法可以理解得到. 特別是一些炒作成份高的股, 波幅更是令人難以理解.例如最近大幅波動的麗星郵輪, 此股之前股價一直低落, 因為大家都知道在油價高企, 而競爭激烈的環境, 麗星的業績將會令人失望, 所以之前股價一直跌到$1.3左右. 但自從它投得新加坡的賭牌之後, 股價就節節上升, 升到了$2.3. 接著, 股價沉寂了幾日, 跟著再傳出麗星再會進軍澳門賭業, 股價再次升如火箭, 直上$4.1才停下來. 當大家冷靜下來, 麗星的又開始下跌. 前天公佈了令人失望的業績,股價更大幅下跌至$2.3左右,收市在$2.45喘定．相信在$4買入的投資人，感覺一定不好受．不過Monkey 覺得，麗星的合理價應該超越業績報所反映的價值．單以業績計算，業績大概只值$1.5-$1.7. 加上新加坡的賭牌，增值25%到$2.1. 剩下的問題是澳門賭業值多少錢．Money相信麗星在＄3.0 以下還是合理的．要再上升，需要有更多的炒作消息．以麗星最近動作多多，應該還有後着．　


之前一直覺得傳媒股價格偏低，最近幾只龍頭股都悄悄起步．比較穏重的SCMP從$2.75左右從上$3.0，以SCMP的質素，相信是健康的上升，而且還會穏步向上．壹傳媒也突然從＄2.5急升到$3.02. 主因是傳黎智英可能會將台灣業務借殼上市．一個似是似非的消就可以令股價提升20%絶對不合理．Monkey覺得主要還是壹傳媒之前被沽得太低．一見有環境有變，急忙買回，現在只不過回到較合理水平．肥佬黎一向多計，一定不會容忍股長期低迷．再加上今年是香港同台灣選舉年，大把新聞炒作，業績應該回好轉，仲有上升空間．

豬年股市的卦像

年初三没有出去拜年，為豬年的股市起了個卦。　結果得了個 "小畜" 變卦在第六爻. 見下圖. 經文 "小 畜 ． 亨 ． 密 雲 不 雨 ． 自 我 西 郊 ．" 上卦是風, 下卦是天. 只有風, 而不下雨,
像徵心有餘而力不足, 不得不稍做整頓. 第六爻的變卦, 卦文是. "既 雨 既 處 ． 尚 德 載 ． 婦貞厲 ． 月 幾 望 ． 君 子 征 凶 ". 像徵陰極盛而與陽拼衡. 基金(君子) 不得不出走. 因而凶. 亦即蓄積已經達到極限. 將招致損失.

此卦預測, 今年, 有可能因為某些小人的行為, 令香港的熱錢流出, 從而令股市下挫. 由於變卦已去到最頂, 所以, 事好可能在年頭發生. 但"小畜" 本身並非壞卦. 股市只是暫時調整. 長遠來講, 股市仍然向上.

這個預測, 同Monkey上年中用ARIMA的預測不謀而合. 當時預測恒指在今年二月至三月將有較大調整. 大家可能在明天開出大紅盤之後, 考慮減持.

恭 喜 發 財

轉眼又到年尾, 回顧狗年股市大升, 收入甚豐, 到今天還令人回味. 希望猪年股市千萬不要泄氣, 繼續向上.

匯豐(0005.hk)盈警, 股市陰霾出現

港股中最受尊崇的匯豐控股竟然發出盈利預警, 以致股價下跌. 以匯豐現在所面對的困境, 股價的跌勢相對來說還只是輕微. 如果大家還記得, 一年前匯豐的股價一直落後大市, 徘徊於$110-$120之間, 後來全靠北美的Household業務提供新的增長點, 股價才重振雄風. 根據匯豐上年的年報, 北美業務的份額佔總業績的34%, 可謂極度重要的市場. 匯豐偏偏在這個要地出事. 而且犯的錯誤是戰略性的. 匯豐的管理層錯估了市場而買入了大量的較高風險的二級按揭貸款. 美國房屋市場收縮, 壞帳增加, 之前的增長明星, 現在卻成為一個大包袱, 甚至一個計時炸彈.換著第二隻股票, 可能早已大幅下跌.照常理, 股票最少應回到之前的黎的$120. 匯豐的股價直到現在只是小幅下跌, 相信是因為匯豐有一大班忠實的投資者, 暫時還是不離不棄. 不過如果情況在轉壞的話, 他們的忠心可能須要面對嚴峻的考驗. 不過從這次事件也可見到匯豐的確是一家良好管治的公司, 公司管理層坦承所犯錯誤, 並承諾全力改善情況. 以匯豐的良好紀錄, 相信大多數股東都相信匯豐會好轉. 所以在$110-$120, 可以再次買入. 作為長期投資.

令我真正擔心的是, 連匯豐這種優秀專業管理, 良好管治的公司都犯了為了增長暴露於太高風險的錯誤. 更何況現在熱炒國企的五行三保. 差勁的公司管治, 低落的透明度, 官式的管理. 一家巨型但結構擁腫的中國人壽, 盡然利潤勁升50%. 令人很難相信良好成績的真實性. 又或者是公司作了高風險的投資. 一但醜陋的一面掀開, 大家從美夢中醒來. 恐怕五行三保不可能找到像匯豐股東一樣的死硬忠心之仕.

被嚴重忽略的PCCW (0008.hk)

PCCW電盈一直是許多香港股民心中的一條刺. 一見李澤楷就會勾起大家在$18-$20買進8號仔的集體回憶. 在網上的討論區, 只要一有人提出是否應該買入PCCW就會不約而同有一大幫網友提出一大堆理由為何PCCW仍然是一隻垃圾股. 就算是基金經理也盡量避免沾手. 最近就同一位任職基金經理的朋友討論過, 他就告訴我, 由於大眾都對8號仔好反感,如果買入不知怎麼向投資者同上司解釋, 如果萬一跌了更是罪大惡極.
事實上, 李澤楷上台後的確令PCCW的形象每況愈下. 最近出售PCCW的股權的手法更是非常幼稚, 不但不能賺取出售的利潤, 更得罪了大陸官方, 香港的投資人, 同時一大堆等住可以高價出售, 同時又可以收取特別股息的小股東, 更是受到雙重打擊. 李澤楷本人天神憎鬼厭,難怪PCCW的股價拾級而下.
但是如果放下對李澤楷個人的特殊仇恨情緒因素, Monkey覺得PCCW本身絕一間值得乘低吸納的公司. 主要有以下幾個原因.

強勁現金流: PCCW的強勁現金流正是之前許多投資銀行對它有極大興趣的原因. 根據中銀國際的數據, PCCW的股價/現金流的比例現在大約是6倍. 而同樣是老牌的香港企業例如SCMP(583.hk) 股價/現金流的比例卻高達15倍. 相信之前的高負債對於PCCW來講完全大用擔心. 而且強勁的現金流更可以使PCCW繼續以本傷人的策略, 最近高價一口氣買下英超和歐冠盃的播影權就是現金的威力.

保持龍頭位置: Monkey一直都有跟蹤電訊的發展, 得出的結論是, 單一的電訊服務不可能生存. 只有通過一系列互相關聯的產品, 才能牢牢綁住客戶. 在香港市場, 擁有這樣的遠見和實施能力的公司只有兩間, PCCW和CTI. 當然PCCW佔了大部份高檔客戶, 而CTI只能在低檔客戶中以平價和一些特色的服務, 例如高速的寛頻入手. PCCW的的固網, IDD, Netvigator, 都已無可質疑是龍頭的服務, 現在又和有線力爭有線電視的龍頭, 相信是輕而易舉.

o6盈利預期樂觀: 聽一位PCCW的員工講, PCCW2006年的業績應該相當樂觀. 除了電訊業務外, PCCW的IT業務在2006年接手了幾個大的政府合約, 包括了運輸署.

種種因素都令Monkey覺得PCCW的合理股價應該是$6或以上. 同行的中移動和網通升了,連CTI都大幅上升, 相信PCCW只差一個炒作的藉口.

沽清麗星郵輪(678.hk)

麗星郵輪(678.hk)今日一復牌, 勁升60%. 原來有澳門賭場, 澳博入股. 通過新加坡賭牌, 再加上澳門賭牌, 正如之前所分析麗星郵輪的驚喜 麗星已完全凡從旅遊業轉營為博彩業, 估值方法已大為不同.
不過一日勁升60%的確有點誇張. 應該有反應過大之慊, 所以作為一個保守的價值投資人, 還是沽出手中的存貨. 雖然以麗星郵輪現在的氣勢, 還有可能繼續上升, 但300%的利潤, 在下還是第一次, 已相當滿足, 之後升幅的就作為過眼雲煙. 多幾隻這樣的股票, 人生就無懮了.

行業分析-- 傳媒股

香港的報章傳媒股股價一直低殘, 原因是報章的收入和經濟直接掛鉤, 現在雖然經濟好轉了, 但報章股又遇到免費報紙,及網絡新聞的競爭, 瓜分了廣告的收入. 再加上紙價高漲, 所以股價一直停滯不前. 然而有幾個因素卻使報章傳媒股有可能展開升浪.

1. 07/08 年, 在香港和台灣都是選舉年, 政黨需要大量的廣告和宣傳. 而同時政黨更需要影響傳媒發表有自己的聲音. 通過收購, 操縱傳媒為政黨後面的財團必爭之路.
2. 經濟好轉, 消費力提高, 廣告的質量(例如彩色,大小),數量都有所提高. 招職, 樓盤, 招股廣告都有所增加.
3. 隨住激烈的競爭基本上已經完成了淘弱留強. 成報又快將成為最新一位的淘汰者. 餅大了, 分餅的人少了, 對留下的競爭者有利. 就算免費報紙, 恐怕am730也頂不了很久, 市場只能剩下2間免費報紙. 所以短期之內, 報章傳媒股也會像電訊股一樣, 以質素取勝,走高檔路線, 而非減價佔市場份額. 而報章是否可以以獨特的見解, 和是否擁有忠心的高質素讀者, 將會是此報章能否生存下去的關鍵.
4. 另一個樂觀因素是, 報章傳媒股往往有大量的現金流, 是私人基金(Private Fund)垂涎的對象. 作為在市場上Buyout的強力後盾. 同時公司的大股東也開始吸納自己的股份．

在激烈的競爭中只有鮮明的競爭實力的才可以生存. 在Monkey的主要留意以下幾家公司．

SCMP (0583):

競爭環境: 百年老牌英文報紙，無須面對中文報紙的競爭．傳統的競爭對手例如Hong Kong Standards, 已放棄了正面交鋒，只做財經新聞．所以南華早報的銷量一直保持穩定．保持在每天10.4萬份左右. SCMP的讀者一般也是高消費的一群,

而SCMP也在高消費群中建立了良好的聲譽. 見下圖. 所以讀者人數不會像其他中文報紙一樣隨競爭而減少, 相反因香港的經濟好轉,成為一個金融中心, 外籍人士也會相應增加, 讀者人數只會增加而不會減少.

另外一個經常被傳媒分析員看淡報章股的是來自Ｉnternet的免費新聞的競爭．　同樣，　我試過在網上，　基本上找不到比較全面的免費英文本港新聞．Ｉnternet反而成為SCMP的另一條財路．　SCMP.com訂閱人士一直在上升．　

公司策略: 受了之前盲目投資非核心業務 e.g. Cirkle OK因而損手的教訓, 公司現在完全專注在老本行, 在出版和廣告上, 相信在現今的經濟環境下, 前境非常穩定.

另外一個可能被忽略的因素是SCMP和邵氏共同擁有的邵氏片場用地，經補地價之後可發展為低密度豪宅．邵氏片場用地位於坑口，背山，環境幽靜，同時又近坑口地鐵，是不可多得的地王．只要一有新的發展消息，對於SCMP的股價一定有振興作用．

SCMP的股價一直落後大市，主要幾個原因，包括港交所將取消強制性在報章發放公佈．紙張成本高企，等，但這些因素都是影響整個行業而非針對SCMP. 同時影響也相當輕微．

所以SCMP的合理價應該在$3.5或以上．　

下期再分析下另一隻低殘股 壹傳媒(282.hk)

股市沽壓不少

正如之前所預測, 麗星郵輪(678.hk)奪取了新加坡賭牌之後, 身價大增. 合理價應該在$2.0以上. 上星期, 股價開始起動. 股價從$1.7衝上$2.4. 上星期收市也保持在$2.2. 雖然此股前景令人憧憬, 但是短期的走勢令人擔憂. 賭場要到2010年才開始運作, 對短期盈利沒有貢獻. 最令人擔心的是麗星郵輪(678.hk)之前配售新股. 每股配售價$1.08. 比起上星期的收市價, 股票足足升了100%. 新的股票剛剛在週末到手.在最近這種大起大落的市道中, 星期一相信會有不少散戶, 甚至基金會先行沾出到手的新股, 鎖定利潤. 所以Monkey已先行沽出手中的麗星股份, 等$1.7左右才再考慮.

其實不單是麗星, 整體股市也是風高浪急. 之前許多股評家從恆指 16000時已經開始開唱股價過高, 但股價卻一直衝上20500點.

可是最近Monkey覺得,種種跡象顯示,股價的確是到差不多到頂了.

• 勇冠三軍: 之前, 大家都是戰戰兢兢地抽新股有一點利潤就放, 現在大家的心態似乎是馮國企股必升. 只恨自己工行, 建行, 買得太少. 已經不理會最基本的因素.

• 雞犬升天: 根據科網股的經驗, 股市大跌的前奏, 是所有股票都雞犬升天. 上個星期開始有這種跡象出現. 升完國企之後, 落後了一大段時間的二梯隊, 好像和黃(0013.hk)長實(0001.hk),也開始上升. 上星期, 連第三梯隊的極度落後的工業股例如精電(0710.hk), 德昌電機(0179.hk), 中芯(0981.hk)都大幅上升.

• 全民皆股: 上個週末行花園街, 見到小販服務態度大不如前, 掛住同隔小販討論股票. 另外有一位從來不買股票的朋友問我如何上無線上網去Check股價.

• 觸發點: 每次股災都需要一個觸發點, 上星期大陸剛公佈收緊銀根. 不知道會否成為導火線, 造成成也金融,敗也金融. 但焦論如何, 真股災也好, 震倉也好, 收緊銀根今個星期都會對市場造成不少震盪. 希望不會對我的持股有太大影響.

相信有系統的放出持股為上策.

兩極化的股市兩極化的樓市

只要細心留意一下大市, 不難發現雖然現在股票市場好像牛氣衝天, 但和97年雞犬升天的情景好不同. 當時, 在自己的投資組合中隨便手火揀 一隻, 都有40%-50%的利潤. 今年卻好不同. 除了新上市及當炒的國企之外, 許多二三線股的股價基乎還是停留在SAR時期的水平. 就算各大如和黃(0013.hk)也只是最近一兩個星期才用似樣的升勢. 其他股票更停滯不前,甚至下跌, 完全不能分享大牛市的資金追捧. OK

無獨有偶, 香港的樓市也出現兩極化的情況. 一些豪宅區, 呎價早已土超越97跌市前的水平, 山頂豪宅更似天價$50000創了世界紀錄. 反觀非豪宅區仍然同97高峰期還有漫漫長路. 例如屯門, 呎價仍然是$1500-$2500. 將軍澳升了少少, 但只是升一些新的地鐵上蓋樓盤, 普遍私人樓宇呎價仍然低於$3000, 同時, 有發展商力推的樓盤, 樓價通常比差不多質會.
有位相當成功的樓盤炒家曾經教過我, "炒樓炒豪宅, 自住買(低價)大宅". 可見樓市升最主要的動力是炒家和地產商自己. 例如之前熱炒的一號銀海, 就全靠信和頂住不減價, 炒家繼續玩接火棒的遊戲.

股市也是相同的情況, 一堆新上市的國企, 這些巨無霸, 無人知道值幾多錢,皆因業務實在太複雜,同時要兼顧政治同利潤, 無人了解它們的質素, 只要同金融或國企有關便會暴升. 皆因有一堆基金在不停炒高.

後市展望:
如果豪宅的上升真是因為炒賣的話,將不能持久,因為炒家一定會在適當, 豪宅炒賣的利率空間越來越少, 普通的豪宅,好似貝沙灣,寶翠園, 都會馬尺, 基本上已經已經開始蝕讓. 剩下只能炒賣一些半山罕有的超級豪宅.但資金並沒有轉向中低價樓, 中低價樓之前升好少, 現在卻有被豪宅拖類之勢. 反而租金開始上升, 應該是有大量用家有需求, 但是又擔心樓價會跌, 所以租盤的需求大為增加. 相信只要對樓價回復信心, 中低價樓的需求會大為增加, 重而拉近豪宅同中低價樓中間的不合理的距離.

股票市場同樓市應該有相同的情況. 大戶熱炒國企, 相信升勢已到尾聲. 同時見到一些保守的價值基金在默默低吸一些受冷落的優質和高息股. 例如 SCMP(0583.hk) 和 魏橋紡織 (2869.hk) 都見基金在吸納. PCCW(0008.hk) 壹傳媒(0282.hk)和德昌電機(0179.hk)也見大股東在收集. 相信短時間有機會上升.

麗星郵輪的驚喜

去了幾日旅行回到香港, 查一查股價, 哇!竟然見到麗星郵輪一日勁升19%. 而且曾升超過40%. 原來麗星郵輪投得新加坡第二個賭牌. 以前這一類的炒作往往只能維持幾天,之後股價都會回落,因為一般都是炒作一些不實在的概念, 但這次這個消息卻非同小可, 因為拿到

• 賭牌就差不多等於拿到印鈔票的牌照. 為何口出此言呢. 之前曾經有機會探訪過澳門金沙賭場的高層. 他告訴我, 原來金沙澳門賭場在開業九個月就完全回本,包括之前買地,起酒店和賭場的投資. 可見賭場利潤驚人.

• 再加上麗星郵輪之前因為航運股受高油價影響的關係, 股價一直低迷, 現在卻突然變身成賭場股, 前景大為改善. 同之前熱炒賭場股不同, 麗星郵輪的股價基數低的上升空間比較大.

所以麗星郵輪的合理價應該是在$2 以上.

另外趁著在大陸旅遊的的機會, 參觀了零售商京客隆, 印象相當好, 完全是專業的管理. 生意也很好, 晚上9:00pm, 仍然有好多人流, 而且有好多是在大陸居住的外國人. 有時間再研究一下股價現在是否也經過高.

李澤楷又回頭

今個禮拜真刺激, 恆指在沒有什麼壞消息之下莫名奇妙大跌560點. 跟住又連升兩日升近19000點. 使到許多之前被迫止蝕的炒家又再入市搏反彈，跟住星期五又再來一個大跌２６０點．總合各種跡象，港股仍然充滿動力．好似上星期所分析，熱錢長留香港等IPO同人民幣升值．相信今個禮拜的波動主要是大戶震倉，逼走散戶然後再炒上．　用Statistic的預測也有相同的結果．所以上升週期褻沒有逆轉．　另一個令人失望的新聞是電盈搞來搞去，最後竟然告吹收埸．盈拓小股東反對還可以理解．但李澤楷在最後關頭反口卻令人感到詫異．表面上是因為知道李嘉誠的介入而不快．但其實他一早已知．最後先表示不快從而鼓勵小股東投反對票．他這樣出爾反爾，對於他個人在商界的聲譽有很壞的影響，而且連大陸的官員都得罪．除非李澤楷傻傻地，另外一個更加可能的原因，李澤楷寧願負出大代價都要反口的原因好可能是有新消息顯示PCCW的價值遠超過＄６．在加上私有化Sunday之後PCCW的競爭能力越來越強. 現金流強勁. 前一段時間和電訊業的一位高層討論過, 電訊業惡性競爭 Market Share 的日子已過. 現在各大電訊, 手機公司都好像之前銀行一樣, 做大量的客戶分析, 從而留住高增值的客, 而趕走低消費者. 注重ARPU而非Market Share. 君不見而殺價出名的CTI已經再沒有標榜低價的廣告，而是宣傳高質素的服務．時勢已經轉變了．所以PCCW在跌到$4.6左右絕對搏得過.
另一個開始留意的股票是SCMP(583)南華早報．早前剛公佈中期業績，顯示穩定的銷量同強勁的廣告收入增長，邊際利潤有成２９％．相信下半年度的收入應比上半年更強．如果下半年增長保守為10%．現價預期P/E只不過是１３左右．　由於針對的讀者不同，廣告客戶也不同．所以SCMP不會受到免費報紙的競爭．　而其他英文報紙也不能對SCMP構成威脅．　

為何恆指喪升?

恆指由15000勁爆上19000點, 好似升極都有. 根據最新一期的 Economist 雜誌, 主要原因由於Sarbanes-Oxley的影響, 許多海外公司都決定不去美國掛牌. 香港已超越紐約成為其中一個最大的IPO市場. 從而吸引大量的資金流入香港. 投資熱點己由美國來到亞洲. 由於還有幾個大型IPO, 所以相信熱錢會繼續停留一段時間.
不過值得留意的是最近同一位做Audit的朋友食飯, 他告訴我, 最近Audit Firms的生意多到做唔晒. 相信是好多公司都準備配股. 如照時間推算. 07年2,3月將會是配股潮.
另外許多外資湧入香港, 炒家買國企, 也有好多價值投資基金都在收集落後股. 其中SCMP(583)就見到 Brandes Investment 和 Harris Associates LP 都在不斷?持. 今年SCMP由於業績好轉, 廣告收入大增. 同時經過上年的業務的重整, 放棄了零售等非核心業務, 業務的可預測性大增. 再加上有邵氏片埸的地產發展因素, $2.75的價錢似乎偏低. 可考慮買入.

鷹的重生(1070.hk TCL)

在網上發現篇TCL李東生的自我檢討. 非常好的資料去研究為何TCL由$3跌到而家人$0.6. 同時也可以可以從文章中分析李東生的能力和誠信, 從而決定TCL是否值得買入.
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本文轉自TCL員工論壇

各位員工,這是我今天寫的一篇文章,放在論壇裡和大家分享、共勉！

鷹的重生－－李東生
這是一個關於鷹的故事。
鷹是世界上壽命最長的鳥類，它一生的年齡可達70歲。
要活那麼長的壽命，它在40歲時必須做出困難卻重要的決定。這時，它的喙變得又長又彎，幾乎踫到胸脯；它的爪子開始老化，無法有效地捕捉獵物；它的羽毛長得又濃又厚，翅膀變得十分沉重，使得飛翔十分吃力。

此時的鷹隻有兩種選擇：要麼等死，要麼經過一個十分痛苦的更新過程––150天漫長的蛻變。它必須很努力地飛到山頂，在懸崖上築巢，並停留在那裡，不得飛翔。

鷹首先用它的喙擊打岩石，直到其完全脫落，然後靜靜地等待新的喙長出來。鷹會用新長出的喙把爪子上老化的趾甲一根一根撥掉，鮮血一滴滴灑落。當新的趾甲長出來後，鷹便用新的趾甲把身上的羽毛一根一根拔掉。

5個月以後，新的羽毛長出來了，鷹重新開始飛翔，重新再度過30年的歲月！

這篇有關鷹的文章讓我感觸頗深，由此更加深深體會到TCL此次文化變革創新的必要性和緊迫性。
經過20多年的發展，TCL已經從一個小企業發展成為一個初具規模的國際化企業，但一些過往支持我們成功的因素卻成為阻礙我們今天發展的問題，特別是文化和管理觀念如何適應企業國際化的經營成為我們最大的瓶頸。其實在2002年我們已經非常強烈的意識到這個問題，所以在7月15日企業文化變革創新的千人大會上我大聲疾呼推進企業文化創新，並一針見血地指出了我們管理觀念和文化上存在的一些不良現像，在當年的九月二十八日發表了“變革創新宣言書”，當時該報告在員工內部引起了強烈反響。但四年過去了，我們在企業文化變革創新，創建一個國際化企業方面並沒有達到預期的目標，我認為,這也是近幾年我們企業競爭力相對下降、國際化經營推進艱難的主要內部因素。

近期，我們再次推動文化創新活動，我自己也在深深反思，為什麼我們–以變革創新的見長的TCL–在新一輪文化創新中裹足不前？為什麼我們引以自豪的企業家精神和變革的勇氣在文化創新活動中沒有起到應有的作用？為什麼我們對很多問題其實都已意識到，卻沒有勇敢地面對和改變？以至今天我們集團面臨很大的困境，以至我們在不得已的情況下再進行的改革給企業和員工造成的損害比當時進行改革更大？回顧這些，我深深感到我本人應該為此承擔主要的責任。我沒能在推進企業文化變革創新方面做出最正確的判斷和決策；沒有勇氣去完全揭開內部存在的問題，特別是這些問題與創業的高管和一些關鍵崗位主管、小團體的利益絞在一起的時候，我沒有勇氣去捅破它；在明知道一些管理者能力、人品或價值觀不能勝任他所承擔的責任，而我沒有果斷進行調整。另一方面，從2003年8月份開始，我們兩個重大國際並購項目客觀上也分散了我和核心管理團隊的精力和資源。國際化並購重組的談判、籌建過程的復雜和艱難，及以後運作中產生的許多意想不到的問題和困難，也使我們很快陷入國際化的苦戰之中，無暇顧及全力推進企業的文化變革與創新。而由於在企業管理觀念、文化意識和行為習慣中長期存在的問題沒能及時解決，從而使一些違反企業利益和價值觀的人和事繼續大行其道，令企業願景和價值觀更加混亂，許多員工的激情受到挫傷，利益受到損害，嚴重影響員工的信心和企業的發展，而這些問題又對企業、對國際化經營發展造成直接影響。許多員工對此有強烈的反映，但我一直沒有下決心采取有效的措施及時改善這種局面。對此，我深感失職和內疚！從我自己而言，反思過往推進企業文化變革創新的管理失誤，主要的有幾點：
1、沒有堅決把企業的核心價值觀付諸行動，往往過多考慮企業業績和個人能力，容忍一些和企業核心價值觀不一致的言行存在，特別是對一些有較好經營業績的企業主管。

2、沒有堅決制止一些主管在一個小團體裡面形成和推行與集團願景、價值觀不一致的自己的價值觀和行為標準，從而在企業內部形成諸侯文化的習氣長期不能克服，形成許多盤根錯節的小山頭和利益小團體，嚴重毒化了企業的組織氛圍，使一些正直而有纔能的員工失去在企業的生存環境，許多沒有參與這種小團體和活動的員工往往受到損害或失去發展機會。

3、對一些沒有能力承擔責任的管理干部過分礙於情面，繼續讓他們身居高位。其實這種情況不但有礙於企業的發展，影響公司經營，也影響了一大批有能力的新人的成長。

過往幾個月，集團的管理組織正在發生改變，我們決心通過推動新一輪的變革創新從而使企業浴火重生。經過集團幾次戰略務虛會的討論，我們重新擬定了企業的願景、使命和核心價值觀：

TCL願景：成為受人尊敬和最具創新能力的全球領先企業
TCL使命：為顧客創造價值，為員工創造機會，為股東創造效益，為社會承擔責任。
TCL核心價值觀：誠信盡責、公平公正、知行合一、整體至上。

我們正在討論確定這些願景、使命和核心價值觀的內涵，和怎樣將這些願景和價值觀植入我們日常工作的途徑和方法；我們要開展一輪徹底的、觸及靈魂的文化變革創新活動，這是決定我們企業興衰的頭等大事，我們決心要把這項活動扎實地推進下去！我在此呼吁：各級管理干部和全體員工要積極參與，大家充分溝通討論，就我們的願景、使命、價值觀達成共識，並落實到我們的工作當中。要通過這個活動凝聚人氣、喚起激情、樹立信心，建立共同的價值觀念和行為準則。

《鷹》的故事告訴我們：在企業的生命周期中，有時候我們必須做出困難的決定，開始一個更新的過程。我們必須把舊的、不良的習慣和傳統徹底拋棄，可能要放棄一些過往支持我們成功而今天已成為我們前進障礙的東西，使我們可以重新飛翔。這次蛻變是痛苦的，對企業，對全體員工，對我本人都一樣。但為了企業的生存，為了實現我們發展目標，我們必須要經歷這場歷練！像鷹的蛻變一樣，重新開啟我們企業新的生命周期，在實現我們的願景––“成為受人尊敬和最具創新能力的全球領先企業”的過程中，找回我們的信心、尊嚴和榮譽.

麗新發展(0488)又配股

麗新發展(0488)業績差, 但之前幾個月股價 卻由低於0.2一直升到而家0.39, 一直都覺得奇怪,就算今年虧轉盈賺5.1億都似乎係玩財投多D. 上星期五終於露出真面目, 原來目地是係配股. $0.357-0.37的配股價一D都不平宜. 何況管理層的眼光同能力在過去都經常令人汗顏. 似乎理性的投資者會在短期內沽出它的股票.

另外PCCW最近似乎動作多多. 除了高價奪取英超聯播影權, 另外又到處去搶Market Share. 最近就收到PCCW的Sales打來固網加手提電話550分鐘組合,$110. 仲包來電顯示等功能. 如果唔係有Contract在身一定轉. 相信對好多市民來講都好吸引.
最近同電訊業的行家討論過, 而家電訊行業如果沒有綑綁式服務, 一定生存唔到. 所以連CTI都要有收費電視, Broadband 加固網. 而PCCW就是綑綁式服務的表表者. 相信會短時間奪回失去的 Market Share.
有線電視獨孤一味, 有不夠PCCW財雄勢厚. 前景非常暗淡. 反而CTI旗幟鮮明走平價路線. 而且股務又大為改善, 有個入特色. 包括了
1. 全香港甚至全世界最快的 Cisco Broadband網絡.
2. 平價 IDD
3. 高質素的Internet Phone. (也是因為Cisco Broadband網絡)
4. 平民版收費電視.
再加上大部份員工都在base係廣州,成本低.
相信可以在香港同PCCW只中取得一定的低收入用戶.

沽出和黃 (0013.hk)

一個月前手痕買了和黃, 之後一直在買入價左右浮沉. 這兩天終於突破$71大關. 但在$71似乎遇到相當大的阻力. 用ARIMA 預測和黃似乎會橫各發展一段時間.


但考慮到大市升幅己大, 隨時回落. 而和黃又是上升沒有太多炒作的好消息, 下跌卻隨時有一百個理由. 所以雖然只有微利, 還是沽出而降低風險.

TCL (1070.hk) 獨裁者引起的災難

以價值投資的角度去分析, 一間公司的管理層的能力是公司能否成功的關鍵. TCL的總裁李東生的能力之前無人質疑, 因為他一手將TCL從一個鄉鎮企業建成世界最大的電視機製造廠商, 所以 在TCL李東生有神一般的地位. 這也是TCL最危險的地方. 根據著名的管理學的書 "Good to Great", 一間持續增長的公司一般是由默默無聞的專業團隊管理而非由獨裁的英雄. 因為往往是同一個英雄作出最錯的決定令公司衰落. 特別是當TCL準備走入世界市場, 更需要有視野的專業管理人, 不能只依靠以前打天下的廠長. 由這次TCL和Alcatel,Thomson都以失敗告終, 可見TCL仍然是一幫土炮管理層.
不過這次TCL最終決定止血, 總算是面對現實, 不在生活在進軍世界的大夢中. 只不過負出很大的代價. Thomson解除了禁售令, TCL股價大跌超過20%. 受難的又是小股東.
在這兩天的大量沽售, 股價變得過份低殘. 小注買一點可能有所斬獲.

幾個值得留意的落後股

MoneyForecast 網站推出不久, 只支持相對簡單的 Forecast Models. 預測準確度還待改善, 但已受到不少網友的支持. 真的萬分,萬分感激. 因為只有大家的鼓勵, Monkey才有動力繼續以空餘時間努力研究.

最近發現幾個Monkey一直觀察的落後股開始起動. 這幾個落後股都有共同的特色.

1. 有高質素的管理層
2. 因為某個市場因素, 股價一直受壓, 但壞因素己有改善.
3. 公司董事或基金在不斷吸貨.

符合以上條件有以下公司.
德昌電機 (0179.hk):
在金屬價格高企下, 股價不斷下跌. 過去幾年, 公司管理層努力結省開支, 增加售價已有成效. 在加上最近幾月, 金屬價格不斷向下. 似乎已見頂. 最重要的蹟象是公司大股東不停真金白銀在市場買入.
魏橋紡織 (2698.hk):
業績一直很好, 上一次有50%的增長, 這一次也有30%. 但股價不升,反而一直下跌, 我也買了不少. 但股價的跌勢令我開始擔心後面有不為人知的壞消息. 最近開始大幅回升才令人放心一點. 另外, 許多價值投資基金都在不斷吸納. 最進取的是 Brandes Investment Partners. 幾乎是見低就買.
以上兩股比較起低位己有大升幅. 但也有幾只仍然在低位浮沉.

包括, SCMP (0583.hk), 和黃 (0013.hk).
另外分享小小小道消息, 最近探訪了光大控股(0165.hk). 相信今年業績會相當好, 可能可以入一些貨.

Monkey Forecast 一星期

不知不覺, Monkey Forecast 網站己開站超過一個星期. 也出了第二個版本. 加多兩個預測 Model. 暫時有以下Models.
1. Progressive ModelPolynomial Regression 的方法. 佢會用之前數據推測一條Formula，最Fit之前的走勢. y = a0 + a1*x + a2*x2 + a3*x3 + ... + am*xm 跟住用條Formula 去計未來幾日之股價．　如果之後布股價有大起落，Formula會改變來Fit番之前的走勢．　

2. Double Exponential SmoothingDouble Exponential Smoothing 採用了Formula 推算走勢. e.g. S3 = ay2 + (1-a)*S2 S3是推算出來的未來股價, y 是昨天的實際股價, s2是昨天的估計股價. a是偏差值.經過一串計算來推算未來股價.

3. 5-days Moving Average 有時候,粗略的準確比精細的錯誤更合用.所以我也用了採用五天的股價平均值來推算走勢.類似常用的10天平均線或20天線. 只不過多了預測功能.

雖然功能?加了, 但Model仍需改善, 在網上最為網友投訴的是中人壽(2628)的預測相差甚遠. 我想 主要因素是因為有些當炒股短時間有大量人為因素影響, 脫離了正常的預測計算的範圍. 我須要找出更好的Model, 只是短期之內暫時沒有解決方案. 有好意見, 請提供.

Forecast Review 功能

想信一個 Forecast Model可以準確預測所有的股票走勢. 所以跟蹤一位師兄的建議, 另外又提供了 Forecast Review 的功能. 主要是利用向後10天之前的數據(藍色), 預測之後的走勢(紅色). 再和實際股價走勢(綠色)作比較. 想信通過比較, 大家容易判斷心水股是否適合利用 Polynomial Regression 來作預測.